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10月13日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，9月份全國居民消費價格（CPI）環(huán)比持平，同比上漲0.4%，漲幅回落；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）環(huán)比降幅收窄，同比降幅擴(kuò)大。CPI、PPI同比表現(xiàn)均弱于市場預(yù)期。

分析認(rèn)為，這表明目前有效需求恢復(fù)仍不穩(wěn)固，需要政策加力顯效。不過市場機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，考慮到后續(xù)還有一批增量政策在路上，加之各項政策舉措將逐步落地生效，工業(yè)品價格上漲動能仍有望進(jìn)一步恢復(fù)，10月乃至整個四季度PPI同比降幅有望收窄。

非食品價格拖累CPI漲幅回落

“CPI上漲0.4%，漲幅比上月回落0.2個百分點，主要是受上年同期對比基數(shù)走高影響?！眹医y(tǒng)計局城市司首席統(tǒng)計師董莉娟表示，其中，非食品中能源價格降幅擴(kuò)大、服務(wù)價格漲幅回落均為拖累因素。

光大證券研究所宏觀分析師劉星辰也對證券時報記者表示，9月CPI低預(yù)期運行，與非食品價格弱于季節(jié)性有關(guān)。9月非食品價格環(huán)比降幅明顯低于過去五年環(huán)比均值0.2%，與服務(wù)價格超季節(jié)性回落、成品油價格跌幅擴(kuò)大、消費品持續(xù)降價促銷有關(guān)。

數(shù)據(jù)顯示，從環(huán)比看，CPI持平，上月為上漲0.4%。其中，食品價格上漲0.8%，漲幅比上月回落2.6個百分點，影響CPI環(huán)比上漲約0.16個百分點。非食品價格下降0.2%，降幅比上月收窄0.1個百分點，影響CPI環(huán)比下降約0.18個百分點。

“這一方面與國際油價下跌帶來的輸入性因素有關(guān)，同時也部分受9月極端天氣擾動居民出行影響，但總體上反映出居民消費恢復(fù)偏慢，仍需要后續(xù)穩(wěn)增長、穩(wěn)物價政策進(jìn)一步發(fā)力。”劉星辰談道。

東方金誠研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳表示，9月份體現(xiàn)基本物價水平的核心CPI同比降至0.1%，創(chuàng)近43個月以來最低，背后的主要原因在于，當(dāng)前各類商品和服務(wù)供應(yīng)穩(wěn)定，而受多重因素影響，居民消費需求不振，菜價的短期沖高無法改變這一局面。這意味著一攬子財政政策在支持地方政府化債、補(bǔ)充大行資本金后，接下來在促消費方面也會進(jìn)一步發(fā)力。

民生銀行研究報告認(rèn)為，從外需看，近期歐美制造業(yè)放緩、中歐貿(mào)易摩擦加劇，疊加前期貿(mào)易保護(hù)措施相繼生效，集裝箱運價指數(shù)連續(xù)回落，外需開始走弱；從內(nèi)需看，今年以來我國節(jié)日型、脈沖型消費特征明顯，疊加7月的加力支持消費品以舊換新，居民消費信心有望得到提振。近期政策也釋放了加力促消費的積極信號。

PPI環(huán)比同比表現(xiàn)分化

9月份，PPI環(huán)比降幅收窄，同比降幅擴(kuò)大。從環(huán)比看，PPI下降0.6%，降幅比上月收窄0.1個百分點。其中，生產(chǎn)資料價格下降0.8%，降幅比上月收窄0.2個百分點；生活資料價格由持平轉(zhuǎn)為下降0.1%。

國際大宗商品價格波動支撐PPI環(huán)比走勢。董莉娟介紹，9月份國際有色金屬價格先降后漲，影響國內(nèi)有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降0.4%，降幅比上月收窄1.9個百分點。同時，受政策提振預(yù)期影響，9月下半月鋼材需求顯示恢復(fù)跡象，但全月黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格仍下降3.3%，降幅比上月收窄1.1個百分點。

不過受基數(shù)和國內(nèi)市場有效需求不足等因素影響，PPI同比降幅擴(kuò)大。9月份PPI同比下降2.8%，降幅比上月擴(kuò)大1.0個百分點。其中，生產(chǎn)資料價格下降3.3%，降幅比上月擴(kuò)大1.3個百分點；生活資料價格下降1.3%，降幅擴(kuò)大0.2個百分點。

劉星辰表示，9月PPI同比回落，與基數(shù)抬升、國際油價下跌帶來的輸入性影響有關(guān)，預(yù)期差在于對國內(nèi)工業(yè)品價格的預(yù)測。盡管從數(shù)據(jù)層面看，9月中旬以來大宗商品呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的態(tài)勢，但由于PPI調(diào)查日期設(shè)定為每月的5日和20日，并未完全反映出當(dāng)月價格運行的全貌。

董莉娟介紹，調(diào)查的40個工業(yè)行業(yè)大類中，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降11.1%，石油和天然氣開采業(yè)價格下降10.1%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格下降9.4%，非金屬礦物制品業(yè)價格下降5.1%，農(nóng)副食品加工業(yè)價格下降4.9%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價格下降4.1%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)價格下降3.1%，煤炭開采和洗選業(yè)價格下降2.6%，上述八個行業(yè)合計影響PPI同比下降約2.04個百分點，超過總降幅的七成，對PPI的下拉作用比上月擴(kuò)大0.74個百分點。

機(jī)構(gòu)看好PPI同比降幅將收窄

PPI通常被看作CPI的先行指標(biāo)，即PPI一般先于CPI表現(xiàn)出價格變化。劉星辰認(rèn)為，考慮到9月末以來，超預(yù)期寬松政策的推出有效提振市場預(yù)期，疊加近期中東地緣沖突推升油價，預(yù)計四季度PPI降幅有望收窄。

程琳看好10月PPI同比降幅收窄。程琳認(rèn)為，9月下旬一攬子增量政策陸續(xù)出臺，對工業(yè)品需求預(yù)期有所提振，這可在9月24日之后的銅、鋁、鋼鐵等商品價格沖高中得到體現(xiàn)?？紤]到后續(xù)還有一批增量政策在路上，加之各項政策舉措將逐步落地生效，工業(yè)品價格上漲動能仍有望進(jìn)一步恢復(fù)，尤其是鋼鐵、有色等對政策反應(yīng)較為敏感的商品，10月價格環(huán)比有望回正。同時，受國內(nèi)出臺一攬子增量政策、中東局勢緊張以及墨西哥灣颶風(fēng)等因素影響，10月以來國際原油價格震蕩反彈，對國內(nèi)PPI的拖累效應(yīng)將有所減弱。由此，程琳也認(rèn)為，盡管上年同期基數(shù)保持穩(wěn)定，但在工業(yè)品價格上漲動能有所恢復(fù)帶動下，10月PPI同比降幅有望收窄。

不過，程琳強(qiáng)調(diào)，后期PPI同比降幅能否較快收斂并實現(xiàn)回正，將主要取決于本輪一攬子增量政策的力度和效果，其中房地產(chǎn)支持政策和財政增量政策的影響最大。

關(guān)鍵詞： 市場 CPI PPI